Eric Galiègue
Wall Street connait actuellement le plus long marché haussier de son histoire, depuis mars 2009
Wall Street connait actuellement le plus long marché haussier de son histoire, depuis mars 2009. Les cours n'ont cessé de monter depuis la crise de 2008-2009, sans corriger de plus de 20%. L'exceptionnelle santé de cours des actions américaines ne profite pas au reste du monde. Au contraire, on a de plus en plus l'impression que cette progression des cours se fait au détriment des autres nations. Le bilan mensuel du mois écoulé démontre combien les USA font cavalier seul.
Performance des indices boursiers depuis un mois, en monnaies locales et en euros (Source : FactSet et Valquant)
Source : Factset et VALQUANT EXPERTYSE
Les seuls indices qui ont progressé sont américains ; le S&P 500 et les indices NASDAQ, y compris sa version Biotech. Les indices européens et britanniques ont légèrement baissé, et surtout, les indices des pays émergents ont chuté, notamment en raison de la force du $, qui renchérit la dette contractée en billets verts.Tout un symbole : la hausse du billet vert, symbole de la toute-puissance américaine, appauvrit les pays émergents, pourtant considérés comme l'avenir du monde.
La comparaison avec les bourses européennes sur les 10 dernières années est particulièrement intéressante. Le plus long marché haussier de l'histoire financière des USA n'a pas profité aux indices européens, loin de là. Le comportement des Bourses européennes a été particulièrement décevant, notamment sous l'angle de leur capitalisation boursière totale, exprimée en $.
Capitalisation boursière totale en millions de dollars
Source : Factset et VALQUANT EXPERTYSE
Il apparait que les bourses européennes ont connu un pic de capitalisation boursière en $ en 2007 sous l'effet de ce que l'on peut appeler une bulle de valorisation des banques et des compagnes pétrolières, notamment, et surtout d'une forte appréciation de l'euro, qui valait à l'époque autour de 1,5$.
La contreperformance des indices européens s'explique de plusieurs manières.
- Les dix dernières années ont vu l'émergence des GAFAM, qui sont passées de 7 à 20% de la capitalisation boursière totale des actions américaines. Il n'existe pas de GAFAM en Europe
- La baisse du taux de change de l'euro sur la période a été significative, ce qui explique une partie de la contreperformance
- La capitalisation boursière du secteur bancaire européen ne s'est pas remise de la crise, contrairement au secteur bancaire américain. Les causes de cette évolution semblent bien permanentes et non transitoires.
Ainsi, la gigantesque contreperformance des indices européens des dix dernières années n'appelle pas forcément un rattrapage dans le futur. On a désormais le sentiment que les USA ne partagent plus leur prospérité avec le reste du monde. Ils la conservent pour elle, et d'une certaine façon la volonté de protectionnisme de M. Trump alimente cette nouvelle tendance très déroutante par rapport à l'histoire. Les USA ne sont plus partageurs, ils sont désormais prédateurs, via la hausse du dollar pour les pays émergents, via les GAFAM pour l'Europe, via M. Trump pour le commerce international, et via l'extraterritorialité de la loi américaine ...
Eric Galiègue - Valquant Recherche www.valquant.fr -
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